San Francisco (EUA)

|Financial Times
As empresas de big tech perderam quase US$ 900 bilhões (R$ 4,88 trilhões) em valor de mercado depois mais uma potente subida em seus gastos no terceiro trimestre, o que transformou alguns dos negócios mais lucrativos da história em verdadeiros incineradores de caixa enquanto apostam seu porvir na perceptibilidade sintético.

O valor pode aumentar mais nesta sexta-feira, já que segmento das empresas enfrentam outro dia de potente desvalorização na Bolsa. As ações da Intel chamaram a atenção ao despencar 29,65% na rombo da Nasdaq, os papéis da Amazon chegaram a tombar 5,92%, a Nvidia teve uma queda de 3,72% e o Google desvalorizou 1%, depois ter despencado mais de 13% no dia anterior.

As ações das quatro grandes “hiperescaladoras” —Amazon, Meta, Microsoft e Alphabet, dona do Google— caíram depois a divulgação dos resultados do terceiro trimestre, nos quais os investimentos de capital quase dobraram e soaram sinais de alerta sobre a desaceleração do prolongamento da receita nos principais negócios.

Em conjunto, seus investimentos de capital, destinados principalmente a chips e data centers, subiram de US$ 113 bilhões para US$ 207 bilhões (R$ 1,12 trilhão) em um ano. Apesar da reação negativa, os executivos do setor de tecnologia mantiveram os planos de gastar outros US$ 232 bilhões no quarto trimestre, o que poderia erguer os investimentos de capital a US$ 740 bilhões (R$ 4,01 trilhões) neste ano.

Até levante ano, as gigantes da tecnologia geralmente conseguiam financiar seus investimentos com fluxos de caixa extraordinários. Recentemente, porém, a maioria começou a queimar caixa, muitas vezes pela primeira vez em sua história uma vez que empresa de capital crédulo, e anunciou uma série de enormes emissões de dívida e ações.

A mudança drástica em seu perfil financeiro agravou as preocupações sobre a sustentabilidade do boom da IA que impulsionou o prolongamento de Wall Street nos últimos anos.

Brent Thill, crítico da Jefferies, afirmou que os investidores se assustaram com resultados bons, mas não excepcionais. Ele acrescentou que os mercados estavam cada vez mais preocupados com a possibilidade de que os limites à construção de infraestrutura física impedissem as hiperescaladoras de atender a toda a demanda.

“A piscina da tecnologia está fechada. Estamos vendo uma liquidação generalizada, com todos correndo neste momento”, afirmou. “Não sabemos se a placa de fechado ficará exposta por 10 minutos, 20 minutos ou mais”, completou.

As ações de tecnologia haviam restaurado segmento das perdas no início da semana, depois que a Anthropic publicou na segunda-feira (26) seu tão aguardado prospecto de IPO (oferta pública inicial de ações), que mostrou rápido prolongamento e uma base de clientes mais diversificada para o laboratório de IA de cinco anos.

Mas a dura reação do mercado aos resultados de alguns dos maiores participantes do setor indica que os investidores ainda têm dúvidas sobre a sustentabilidade dos investimentos em IA —elevando as expectativas em torno do IPO da Anthropic, previsto para o término deste mês.

Os gastos históricos com infraestrutura de IA em todo o setor de tecnologia —que, segundo cálculos de analistas, caminham para superar, uma vez que proporção do PIB (Resultado Interno Bruto) dos EUA, os valores investidos em ferrovias ou em telecomunicações e ligamento óptica— tiveram um impacto drástico nos balanços patrimoniais de algumas das maiores empresas do mundo.

Google, Meta e Amazon, que geraram juntas US$ 36,4 bilhões em fluxo de caixa livre no terceiro trimestre de 2025, queimaram US$ 45,2 bilhões em caixa no mesmo período deste ano. A Amazon foi a que mais gastou, registrando fluxo de caixa livre negativo de US$ 33,5 bilhões no período, depois erguer os investimentos de capital ao recorde de US$ 75,8 bilhões e açodar a construção de mais data centers e a compra de chips.

Uma subida de 39% nas vendas de serviços em nuvem da Amazon Web Services, para US$ 46 bilhões, não foi suficiente para justificar os gastos aos olhos do mercado, e as ações caíram 7%, eliminando quase US$ 200 bilhões de seu valor. O CEO Andy Jassy também apresentou uma projeção fraca de vendas para o período do Natal, e a receita do terceiro trimestre ficou inferior das estimativas.

Brad Reback, crítico da Stifel, afirmou que os investidores estavam se tornando mais exigentes com as big techs e queriam provas de que os gastos com infraestrutura de IA estavam se convertendo em novas receitas.

“Grande segmento das boas notícias agora já está claramente incorporada aos preços”, comentou Reback. “O mercado está nos dizendo que o dispêndio de capital importa e que, na margem, está ficando mais difícil financiar esses locais.”

Exclusivamente a Alphabet perdeu US$ 500 bilhões (R$ 2,71 trilhões) nessa quinta em valor de mercado. Os investidores reagiram à queda do fluxo de caixa livre do Google, de US$ 24,5 bilhões positivos um ano antes para US$ 9,1 bilhões negativos —exclusivamente o segundo trimestre de queima de caixa desde que a empresa abriu seu capital, em 2004—, enquanto os investimentos de capital superaram US$ 50 bilhões.

O Google também registrou o segundo trimestre sucessivo de desaceleração do prolongamento em sua principal unidade de buscas. Executivos admitiram que a empresa enfrentava dificuldades para gerar, com seu chatbot Gemini e as respostas do “modo IA”, a mesma receita publicitária obtida com sua tradicional lista de links.

Assim uma vez que no caso da Amazon, a geminação da receita de serviços em nuvem não foi suficiente para indemnizar o sentimento negativo. O CEO do Google, Sundar Pichai, afirmou que a empresa não conseguia colocar novos data centers em operação com rapidez suficiente para atender à demanda por IA e que a venda de seus chips personalizados de IA, os “TPUs”, a clientes externos geraria bilhões em novas receitas.

O crítico Mark Shmulik, da Bernstein, classificou a liquidação uma vez que uma “reação impulsiva” ao desempenho inferior das estimativas e afirmou que as empresas de tecnologia continuavam crescendo, mas reconheceu que os investidores estão cada vez mais receosos diante de outro “aumento considerável” dos gastos no próximo ano.

“Até onde os investimentos de capital podem chegar em 2027 e, cada vez mais, em 2028? E o que isso implica para as fontes de financiamento e as prioridades de alocação de capital?”, questionou.

A Alphabet assumiu dezenas de bilhões de dólares em dívidas e anunciou em junho planos de levantar murado de US$ 85 bilhões em sua primeira venda de ações em mais de duas décadas. A Meta seguiu o mesmo caminho nesta semana, com um projecto de emissão de ações de US$ 95 bilhões bravo pelas fabricantes de chips Nvidia, AMD e Broadcom.

Na semana passada, as ações da Meta caíram 6% depois que a empresa revelou investimentos de capital de US$ 35 bilhões (R$ 189,81 bilhões) no terceiro trimestre e afirmou que continuava no caminho para atingir US$ 145 bilhões (R$ 786.35 bilhões) no ano inteiro. A companhia de redes sociais registrou fluxo de caixa livre negativo de US$ 2,1 bilhões, seu primeiro trimestre de queima de caixa desde a rombo de capital, no segundo trimestre de 2012.

A Microsoft foi uma exceção notável no período e recebeu elogios por sua disciplina de capital. Mesmo com o aumento dos gastos para US$ 45,2 bilhões (R$ 245,12 bilhões), ainda gerou US$ 18,6 bilhões (R$ 100,87 bilhões) em caixa no trimestre, e suas ações registraram exclusivamente uma ligeiro queda no dia seguinte à divulgação dos resultados.

No entanto, refletindo as pressões de custos que enfrenta, o grupo de software ofereceu na segunda-feira pacotes de desligamento voluntário sobre 60 milénio funcionários.

A SpaceX também se consolidou uma vez que uma das principais participantes da corrida pela infraestrutura de IA. Desde que a obreiro de foguetes abriu seu capital em junho, divulgou planos de gastar US$ 88,1 bilhões (R$ 477,78 bilhões) neste ano, enquanto Elon Musk corre para juntar mais racks de GPUs aos seus dois data centers “Colossus” em Memphis (EUA).

Adam Jonas, crítico do Morgan Stanley, estima agora que a SpaceX gastará US$ 278 bilhões (R$ 1,51 trilhão) em investimentos de capital no próximo ano, com os gastos em IA representando 87% desse totalidade.

A reação turbulenta do mercado aos resultados das big techs é um mau presságio para empresas menores. As chamadas neoclouds altamente endividadas, uma vez que a CoreWeave, contraíram grandes empréstimos para financiar data centers e equipamentos da Nvidia e vêm sendo afetadas por atrasos em projetos e cancelamentos de contratos.

As ações da CoreWeave caíram 47% nos últimos seis meses, e segmento de sua dívida passou a ser negociada em patamares associados a ativos problemáticos antes da divulgação de seus resultados no próximo mês.

Musk afirmou no domingo (25) que essa depuração do mercado fez com que os mercados de dívida praticamente se fechassem para as neoclouds e previu “morte e consolidação no nível dos peixinhos” para a maioria das novas provedoras de computação em nuvem.