Nova York e San Francisco (EUA)

|Financial Times
A Blackstone informou a investidores que a Anthropic pode não receber uma classificação de proporção de investimento logo depois o seu IPO (Oferta Pública Inicial). A mudança em relação à orientação anterior pode dificultar o financiamento dos altos gastos da empresa de IA (perceptibilidade sintético).

A gigante do mercado de crédito privado disse a investidores envolvidos na mais recente operação de financiamento de chips da Anthropic, de US$ 63 bilhões (R$ 342,76 bilhões), que a startup deve receber uma nota de cimalha risco, mas próxima do proporção de investimento, das principais agências de classificação de risco depois seu IPO, segundo pessoas familiarizadas com o matéria.

A Blackstone atua uma vez que investidora-âncora na operação, chamada de “Projeto North Star”, e trabalha com os bancos que forneceram o financiamento para partilhar a dívida a outros investidores.

A Anthropic protocolou na segunda-feira (26) os documentos para terebrar seu capital, preparando o que pode ser a maior oferta pública inicial da história, prevista para o próximo mês. O prospecto da empresa apresenta planos ambiciosos, mas considerados viáveis, de gastar mais de US$ 800 bilhões (R$ 4,35 trilhões) em infraestrutura de computação entre agora e 2045.

Uma classificação de proporção de investimento é fundamental para esses planos, pois permite que a Anthropic tome empréstimos a taxas de juros mais baixas para financiar seus projetos de infraestrutura de perceptibilidade sintético. A empresa tem mais de US$ 112 bilhões (R$ 609,36 bilhões) em caixa e equivalentes e, segundo as expectativas de investidores, pode captar outros US$ 100 bilhões (R$ 544,62 bilhões) com o IPO.

Embora a Blackstone tenha informado a seus parceiros de investimento nos últimos meses que esperava uma classificação de proporção de investimento para a Anthropic até o término deste ano, a empresa passou a sinalizar recentemente que uma nota na fita de BB ou superior é mais provável, diante das orientações recebidas das principais agências de classificação de risco, disseram as fontes.

Uma classificação desse tipo restringiria o chegada da Anthropic a fontes de financiamento, já que muitos fundos de pensão e seguradoras têm limites para investir em empresas com notas de crédito consideradas especulativas. Com isso, a companhia talvez precise continuar dependendo de fornecedores com classificações de crédito elevadas para estribar suas captações de dívida.

As ações de empresas de tecnologia dos Estados Unidos atingiram as mínimas do pregão na sexta-feira (30), depois a reportagem do Financial Times sobre a classificação de risco da Anthropic. O índice Nasdaq 100 recuava 4,2% durante a tarde. Os mercados já operavam em poderoso queda antes da publicação, depois que os resultados da Amazon e da Intel ampliaram as preocupações sobre a sustentabilidade do incremento da perceptibilidade sintético.

“É tudo uma questão de chegada ao crédito, e isso importa muito. Se a [Anthropic] não tiver proporção de investimento, o dispêndio do crédito sobe, o que não é bom para ninguém”, disse um gestor de portfólio americano especializado em empresas de tecnologia.

“Está tudo desmoronando por cá”, acrescentou, em referência à queda das ações.

Bancos de Wall Street concluíram no início desta semana a operação North Star, que financia o arrendamento, pela Anthropic, de 1,5 gigawatt em semicondutores do Google. Mais de US$ 42 bilhões (R$ 228,71 bilhões) em empréstimos seniores têm garantia da Broadcom, que desenvolve os chips em parceria com o Google e possui classificação de proporção de investimento. Outros US$ 18 bilhões (R$ 98 bilhões) em dívida subordinada são garantidos pelos pagamentos de arrendamento da startup de IA.

Investidores institucionais preferem a dívida sênior porque ela tem prioridade sobre os empréstimos subordinados em caso de inadimplência. A elevada classificação de crédito da Broadcom, na fita A, foi um fator importante para permitir que a Anthropic obtivesse o financiamento.

Fundos da Blackstone investiram US$ 9 bilhões (R$ 49 bilhões) na dívida subordinada, que oferece rendimento superior a 10%, segundo reportagem anterior do Financial Times. Bancos que trabalham para a Anthropic e sua concorrente OpenAI também pressionaram as maiores agências de classificação de risco a conceder notas de proporção de investimento às empresas depois suas ofertas públicas iniciais.

A dívida subordinada de US$ 18 bilhões (R$ 98 bilhões) do Project North Star, que expõe os credores de forma mais direta ao risco de crédito da Anthropic, recebeu classificação BB+ com perspectiva positiva da Kroll Bond Rating Agency. A nota representa uma pequena melhora em relação à perspectiva sólido atribuída a uma operação semelhante, chamada Project Big Sky, quatro meses detrás. A dívida também recebeu classificação BB da Morningstar DBRS, segundo as fontes.

As três maiores agências de classificação de risco —Fitch, Moody’s e S&P—, que têm maior influência sobre os custos de financiamento das empresas, ainda não atribuíram oficialmente notas de crédito à Anthropic.

Anthropic, Blackstone, KBRA, Morningstar DBRS e S&P não quiseram comentar. Fitch e Moody’s não responderam aos pedidos de observação.